黄色片 浦银国际：上调诺诚健华见解价至11.7港元 保管“买入”评级

浦银国际发布研报称，上调诺诚健华（09969）见解价至11.7港元，保管“买入”评级。字据更新的财务现象，该即将2025E/2026E归母净赔本预测离别上调19%/14%，主要由于上调研发用度预测（由于新加多项三期临床）。同期，该行引入2027E预测。另外，该即将奥布替尼外洋MS恰当症市集后劲纳入估值模子，导致该行DCF估值模子远期年份价值提高。

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浦银国际主要不雅点如下：

2024年功绩合乎预期

2024全年终了总收入10.09亿元（+36.7%YoY），包括奥布替尼产物收入10.06亿元（+49.7%YoY），合乎此前公布的功绩预报。归母净赔本为4.41亿元（-30.2%YoY），雷同合乎此前公布的功绩预报。全年产物销售毛利率为86.4%，同比褂讪（vs.2023年：86.5%）。4Q24公司终了收入东谈主民币3.12亿元（+54.9%YoY，+12.1%QoQ），其中奥布替尼终了销售收入3.07亿元（+59.5%YoY，+11.4%QoQ）；归母净赔本为1.65亿元（+361.1%YoY，+1117.6%QoQ）。

奥布替尼抓续强盛增长，公司权衡2025年将终了30%以上收入增速，主要收货于独家恰当症MZL的进一步医保放量

4Q24奥布替尼抓续强盛增长，终了3.07亿元销售（+59.5%YoY），环比增速进一步提高至11.4%QoQ（vs.3Q24：+9.5%QoQ），使得全年奥布替尼终了10.06亿元销售收入（+49.7%YoY）。解决层线路，奥布替尼强盛增长主要受益于独家恰当症MZL（NHL第二大恰当症）加入医保加快住院放量（中枢增长能源），MZL对举座奥布替尼收入孝敬占比由2024岁首10%提高至年底30%。权衡2025年，解决层权衡奥布替尼仍将保管强盛增长，终了跳动30%收入增速，其中MZL收入占比有望从2024年底的30%进一步提高至50%。临床进展方面，国内ITP恰当症有望于1H26递交上市恳求，中国2b期SLE数据有望在4Q25读出，国际PPMS、SPMS三期均有望于2025年运转。

初次公布ADC平台，首款B7-H3ADC有望于1H25提交IND

公司于这次年报功绩会初次晓示其ADC工夫平台及首款管线钞票ICP-B794（B7-H3ADC），权衡将于1H25提交IND。解决层线路公司但愿通过B7-H3这个已知靶点来测试公司ADC平台的payload及linker工夫，从而便于与市面上其他B7-H3ADC进行相比。若证明出更好的疗效及安全性，公司将快速鼓动更多款ADC管线钞票干预临床。更多BD有望于2025年达成。继2024年组建BD团队、2025岁首晓示年内首个BD交往达成后（与康诺亚勾通的ICP-B02出海授权至Prolium），公司策画在2025年达成多项BD交往，解决层以为奥布替尼、TYK2约束剂、更早期自免分子及ADC平台分子均有出海后劲。

2025年主要研发催化剂

（1）2款药物新恰当症批准：奥布替尼1L CLL/SLL中国获批上市、r/r MZL新加坡获批上市；坦昔妥单抗中国获批上市（r/r

DLBCL）；（2）2款药物NDA递交：奥布替尼CLL/SLL，r/r MCL，r/r

MZL外洋递交NDA；ICP-723（二代TRK约束剂）在中国递交成东谈主及青少年患者NDA（权衡近期递交）、儿童患者NDA（权衡2025年）；（3）蹙迫数据读出：ICP-248（BCL2约束剂）与奥布替尼联用1L

CLL/SLL2期更长随访时候数据（权衡2025ASCO或ASH）及r/r NHL一期数据读出、奥布替尼SLE中国2b期数据读出（权衡4Q25）。

投资风险：奥布替尼销售不足预期，主要药品出海不足预期，蹙迫神气研发延误八成失败。

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